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中国建筑 建筑和工程 2025-08-04 5.78 -- -- 5.81 0.52% -- 5.81 0.52% -- 详细
事件: 公司公布了2025年1-6月主要经营情况。 2025年上半年公司新签合同总额为2.5万亿元, 同比上升0.9%。房地产业务合约销售金额1745亿元,同比下降8.9%; 合约销售面积633万平方米, 同比下降3.3%。 点评: 新签合同稳健增长, 有力支撑未来业绩。 2025年上半年公司新签合同总额2.5万亿元, 同比+0.9%; 其中建筑业务新签合同额2.32万亿元, 同比+1.7%。 细分业务来看, 房屋建筑新签合同额1.49万亿元, 同比-2.3%;基础设施新签合同额8237亿元, 同比+10.0%; 勘察设计新签合同额64亿元, 同比-11.1%。 基建新签增长较快, 房建新签合同也相对稳健。 房地产业务保持行业领先地位。 地产业务方面, 1-6月合约销售额为1745亿元, 同比-8.9%; 合约销售面积633万平方米, 同比-3.3%。 虽然房地产整体销售有所下降, 但销售规模行业领先, 同比降幅也远优于行业整体。上半年公司新购置土地储备520万平方米, 截至期末土地储备为7627万平方米, 土储资源丰富。 整体看, 在行业周期性下行下, 公司房地产业务稳健, 彰显公司的竞争实力与业务韧性。 2024年业绩下降近一成五, 2025Q1业绩有所修复。 公司2024年实现营业收入21871.5亿元, 同比下降3.5%, 实现归母净利润461.9亿元, 同比下降14.9%。其中房地产销售费用增长及计提减值带来净利润降幅大于营收下降。 2025年一季度实现营业收入5553.42亿元, 同比增长1.1%; 归母净利润150.13亿元, 同比增长0.6%。 2025Q1业绩实现同比转正。 在近年房地产及建筑业经历周期性下行之下, 公司业绩相比同行稳健。 重视分红, 股息率具备吸引力。 公司重视分红回馈投资者, 上市以来累计现金分红达1040亿元, 分红占净利润约20%。 2024年公司分红率为24.3%, 比例创上市以来新高, 按照当前股价股息率约4.5%。 公司持续稳健的分红派息, 并且股息率较高, 在低利率环境下具备吸引力。 总结与投资建议: 作为全球建筑业龙头, 在近年房地产及建筑业经历周期性下行过程中, 公司业绩相比同行稳健。 年内新签合同保持稳定增长,特别是基建新签增长较快, 将有力支撑未来业绩。 而房地产业务销售规模行业领先, 作为央企持续经营稳健, 逆市中有望进一步提升市场占有率。 公司2025Q1业绩同比转正, 下半年业绩持续修复可期。 同时公司多年来稳定分红, 股息率较高, 具备吸引力。 根据wind一致预期, 公司2025-2026年EPS分别为1.16元和1.2元, 对应当前股价PE分别为5.08倍和 4.9倍, 给予“ 增持” 评级。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期, 楼市销售下降。 基建投资增速低于预期, 带来行业需求下滑。 公司新签合同低于预期, 房地产减值计提高于预期。 公司市场份额提升及业绩增长低于预期。 分红不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2025-08-04 12.21 -- -- 12.38 1.39%
18.88 54.63%
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水泥销量下降,非水泥业务增长明显。2022年受市场影响,公司水泥销售同比下降22%,2023年小幅上升,2024年水泥销量虽同比再度下降,但降幅仅约2%,好于行业整体情况。2024年公司骨料、混凝土等非水泥业务销量增长明显。另一方面,公司近年来毛利率持续下降,与行业整体趋势一致,但相比其他可比水泥企业,公司整体销售毛利率领先,抗周期性较好。 布局具备优势,积极推动海外发展。公司通过持续的并购和投资新建,已在国内14省市及海外12国进行布局,并已成为中亚水泥市场的领军者。根据公司披露,2025年计划资本支出133亿元,其中海外并购为首要投入方向。公司明确提出中期目标:海外水泥产能从当前2500万吨提升至约5000万吨。未来的发展目标是建设全球领先的跨国建材集团。整体看,公司国际化路径清晰,未来海外水泥产能仍有翻倍的增长计划,海外业务将成为公司业绩增长的重要引擎。 营收持续攀升盈利能力突出。公司近十年营业收入呈现趋势性向上,其中2024年全年实现营业收入342.17亿元,同比上年增长1.36%,创历史新高。但由于近年行业整体毛利率下降,净利润及归属净利润在2019年达到高点后均呈现趋势性下行。公司2024年加权平均净资产收益率8.16%,居行业最优水平,盈利能力突出。整体看,公司业绩在行业低谷中仍展现出较高韧性。 总结与投资建议。公司从一家地方性水泥厂,发展成涉足水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建材等领域全产业链一体化发展的全球化建材集团。企业近年以“海外多业务发展、国内一体化协同、碳减排及增值创新、数字化AI驱动”为战略引领,“建设全球领先的跨国建材企业”作为公司的长期战略目标,持续发展壮大可期。 在水泥行业经历下行周期下,公司凭借自身区域布局、经营管理及战略优势,表现出较强的业绩韧性及较高的盈利能力。 预计2025年水泥市场供需格局将进一步改善,水泥价格有望持续修复,将更好带动公司业绩的回升。另一方面,公司积极布局海外,成长空间广阔。近年来公司维持稳定及较高的分红比例,后续随着业绩增长,持续稳定的分红将为股东带来理想的回报。 预测公司2025年-2027年EPS分别为1.24元,1.43元和1.52元,对应当前股价PE分别为10.2倍,9倍及8.3倍。看好公司持续发展壮大,首次覆盖,给予“增持”评级,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售回暖不及预期。基建投资低于预期,带来行业需求下降。宏观经济转弱,下游需求不足。原材料成本上升,利润率下降。海外业务发展未达预期
滨江集团 房地产业 2025-08-04 9.96 -- -- 10.56 6.02%
10.56 6.02%
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滨江集团(002244)发布2024年年报,公司实现营业收入691.52亿元,同比下降1.83%;实现归母净利润25.46亿元,同比上升0.66%;基本每股收益0.82元。 业绩稳健,销售排名持续攀升。2024年公司实现营业收入691.52亿元,同比下降1.83%;实现净利润37.91亿元,同比上升32.94%;归母净利润25.46亿元,同比上升0.66%。2024年实现EPS为0.82元;公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.82元(含税)。其中Q4公司实现营业收入283.68亿元,同比上升17.96%,季度环比上升71.07%;实现归母净利润9.12亿元,同比上升1513.03%,季度环比上升95.25%。 2024年公司实现销售额1116.3亿元,位列克而瑞行业销售排名第9位,首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营,排名较2023年提升2位,同时也成为TOP10中唯一的民营房企。在大本营杭州,公司已连续7年荣获杭州市场销售冠军。截至2024年末,公司尚未结算的预收房款为1253亿元,可结算资源充裕。 归属净利率小幅上升,费用率下降。2024年全年毛利率为12.54%,同比下降4.22pct,主要因结算项目为2020、2021年获取项目,存在自持致毛利率较低,但预计未来毛利率会有所修复。全年归母净利率为3.68%,同比上升0.09pct。全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/0.79%/0.69%,同比变动+0.02/-0.31/-0.07pct;累计总费用率为2.72%,累计下降0.36pct。 继续区域深耕,整体土储优质。公司在土地市场保持理性的投资策略,2024年全年获取土地23宗,其中杭州22宗,南京1宗,杭州土地市场占有率37%,继续保持领先地位。报告期内新增项目计容建筑面积合计187万平方米,权益土地款224.4亿元。截至2024年末,公司土地储备中杭州占70%,浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二、三线城市占比20%,浙江省外占比10%。良好的区域布局,优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。 财务稳健,有息负债规模和融资成本持续下降。公司坚持稳健经营,融资渠道畅通,并继续保持合理有息负债水平,“三道红线”监测指标持续保持“绿档”。截至2024年末,公司权益有息负债305亿元,较年初下降55亿元,权益货币资金余额327亿元,较年初上升10.47%,公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。公司并表有息负债规模374.34亿元,较上年末下降40.83亿元,其中银行贷款占比83.2%,直接融资占比16.8%,债务结构清晰。扣除预收款后的资产负债率为57.88%,净负债率为0.57%。债务期限构成上,短期债务为103.68亿元,占比仅为28%,低于期末货币资金(371.4亿元),现金短债比为3.58倍,可有效覆盖短期债务。 公司近年来综合融资成本不断下降,2020年5.2%,2021年4.9%,2022年4.6%,2023年4.2%,截至2024年末公司平均融资成本为3.4%,较上年末下降0.8个百分点。融资成本持续下降,充分反映了市场对滨江优秀的资产价值、强大的经营能力和优质的公司信誉的高度认可。 总结与投资建议:公司业绩稳健,在行业仍经历下行周期时,公司业绩率先于行业实现正增长。与此同时,公司销售排名持续攀升,拿地相对积极,土地储备优质,叠加公司稳健的财务状况及持续下行的融资成本,后续进一步提升市场占有率,持续发展可期。预测公司2025年-2026年EPS分别为0.98元和1.00元,对应当前股价PE分别为10.2倍及10倍,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,地方政府救市政策落实及成效不足。楼市销售回暖持续性较弱,楼市止跌回稳回升不及预期。 公司销售不及预期,行业排位下降,资金面转差。房价进一步下降带来利润率下滑。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
兔宝宝 非金属类建材业 2025-08-04 10.80 -- -- 10.74 -0.56%
10.74 -0.56%
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兔宝宝(002043)发布2024年年报,公司实现营业收入91.89亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润5.85亿元,同比减少15.11%;基本每股收益0.71元。 2024年营收微增长,归属净利润下降。2024年公司实现营业收入91.89亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润5.85亿元,同比减少15.11%;归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元,同比减少16.01%。其中Q4公司实现营业收入27.25亿元,同比减少18.21%,季度环比增长6.61%;实现归母净利润1.03亿元,同比减少55.75%,季度环比减少56.85%。公司营收微增,归属净利润同比下降,主要由于计提存货跌价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值准备。2024年资产减值合计为1.45亿元。 2024全年基本每股收益0.71元;公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.2元(含税)。 装饰材料维持增长,定制工程下降明显。公司各业务中,装饰材料营收占比80.58%;定制家居业务营收占比18.72%;其他业务营收占比0.7%。 2024年公司装饰材料业务实现收入74.04亿元,同比增加7.99%,其中板材产品收入为47.70亿元,同比增加7.57%,板材品牌使用费(含易装品牌使用费)4.93亿元,同比增长14.18%,其他装饰材料21.41亿元,同比增长7.60%。2024年定制家居业务实现营业收入17.20亿元,同比减少18.73%,其中兔宝宝全屋定制业务实现收入7.07亿元,同比增长18.49%,工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元,同比减少46.81%。整体看,装饰材料业务整体增长态势良好,各细分板块均有不同程度增长;定制家居业务中零售业务增长,工程业务则出现下滑。 管理费用及财务费用下降明显。2024年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿,同比分别+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%,同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct;累计总费用率为5.99%,累计-0.74pct。其中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用减少,带来管理费用明显下降;加强营运资金管理,利息收入增加,财务费用同比减少1897.07万元。公司整体费用管理能力提升。 毛利率维持稳定,负债率水平小幅下降。2024年公司销售毛利率为18.18%,较2023年下降0.32个百分点。其中装饰材料业务毛利率17.04%,比上年同期+0.51%;定制家居业务毛利率21.26%,比上年同期-2.29%。 2024第四季度公司毛利率为19.95%,同比增加2.42pct,季度环比增加2.88pct。公司整体毛利率维持稳定。截至2024年底,公司资产负债率为46.59%,同比减少0.98pct。 总结与投资建议:公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域,经过30余年发展,已成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为辅的经营策略,销售渠道多元,并且持续优化升级,近年来聚焦于有发力空间的小B渠道(家装公司、家具厂等),持续稳定提升公司的市场占有率,公司业绩也将具备韧性。预测公司2025-2026年EPS分别为0.94元、1.1元,对应当前股价PE分别为11.7倍、10倍,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,“房住不炒”仍持续提及,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。宏观经济转弱,带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2025-08-04 11.40 -- -- 12.60 5.97%
12.08 5.96%
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伟星新材(002372)发布2024年年报,2024年实现营业收入62.67亿元,同比下降1.75%;归母净利润9.53亿元,同比下降33.49%。 全年业绩下降超三成,但Q4环比回升。公司2024年实现营业收入为62.67亿元,同比下降1.75%;实现归母净利润为9.53亿元,同比下降33.49%。 基本每股收益0.61元,同比下降32.22%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。其中Q4单季度,公司实现营业收入24.94亿元,同比下降5.26%,但环比增长74.46%;实现归母净利润3.29亿元,同比下降41.09%,环比增长15.73%。公司全年业绩同比下降超三成,主要由于面对市场需求疲软、行业竞争加剧的现状,公司进一步加大市场投入与品牌推广力度,销售费用同比增加1.16亿元;合营企业东鹏合立的投资收益较上年同期减少1.67亿元;收购公司商誉减值准备增加7397.17万元。 销量小幅增长,毛利率维持较高水平。公司2024年管道生产30.24万吨,同比下降0.02%;销售30.04万吨,同比增长2.3%。其中PPR/PE/PVC营业收入分别29.38亿/14.23亿/8.27亿,同比分别-1.72%/-6.9%/-8.09%。公司销售毛利率为41.97%,毛利率较上年下降2.61%,但仍维持较高水平。 其中PPR/PE/PVC销售毛利率分别为56.47%/31.4%/21.75%,毛利率较上年同期分别-1.61%/-2.92%/-5.95%。 费用率有所上升。2024年销售费用9.47亿,同比增长14.04%;管理费用2.94亿,同比下降2.9%;财务费用-4510万,同比增加37.05%,主要由于银行存款利率下降所致;研发费用1.92亿,同比下降5.12%。其中销售费用率为15.13%;管理费用率为4.69%;研发费用率为3.07%;财务费用率为-0.72%。2024年整体费用率为22.17%,较2023年提升2.34个百分点。 总结与投资建议:公司是国内PPR管道行业的技术先驱,具备较高竞争护城河。2024年销售毛利率达40%以上,加权平均ROE达18.11%,盈利能力凸出。由于需求承压销售费用增加,投资收益下降及计提减值等影响2024年业绩。未来基建发力及房地产市场回升,带动需求修复;公司战略规划提升市场占有率,加强风控强化转型提质以及布局全球等,相信将能带来持续稳健的发展。同时公司慷慨分红,对应当前股价股息率达4.2%,低利息环境下具备吸引力。看好公司持续发展壮大,建议关注。 风险提示:楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。公司同心圆计划拓展产品成效低于预期。 公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
三棵树 基础化工业 2025-08-04 47.99 -- -- 52.98 10.40%
54.85 14.29%
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公司简介。公司是中国涂料行业龙头企业,专注于建筑涂料、防水材料、地坪涂料等领域的研发、生产和销售。2023年位居全球建筑装饰涂料排名第8位、中国第一,2024年第18次荣登世界品牌大会“中国500最具价值品牌排行榜”,持续蝉联涂料榜单第一名。 公司各主营产品销售规模均实现快速增长。公司家装墙面漆营收从2015年的4.39亿增长至2023年的26.32亿,年复合增长率为25%;工程墙面漆营收额从5.94亿增长至46.76亿,年复合增速为29.42%,均保持较快增长。基材与辅材营业收入从2018年的3.32亿增长至2023年的24.24亿,年复合增长率达48.83%。胶粘剂营收则从2015年的0.95亿上升至2023年7.61亿,年复合增长率为29.71%。 公司构筑坚固竞争护城河,竞争优势突出。公司持续优化渠道结构,注重研发投入,创新开发新产品,提升产品力,持续打造公司品牌。 与此同时,公司不断推进供应链转型升级,夯实供应链优势,使产品能被高效获得;持续推动服务体系升级,使公司由单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变。公司构筑坚固的竞争护城河,不断提升市场占有率,获得持续的发展壮大值得期待。 大额计提影响逐渐减弱,业绩有望重返快速增长轨道。公司2021年开始大额计提坏账减值,截止2023年已经累计较大额度的计提,后续坏账对于公司业绩的影响程度将明显降低。公司再度轻装上阵,再次获得持续较高的提升增长值得期待。 总结与投资建议。三棵树为中国涂料第一品牌,公司持续创新开发新产品,从涂料延伸至涵盖防水、保温、胶粘剂、基辅材等,产品应用范围从传统房地产、基建,拓展至工业制造领域。我国涂料市场需求空间广阔,但市场集中度仍较低。公司凭借其产品、品牌,渠道,供应链及服务等方面的竞争优势,构建了坚固的护城河,有利于持续提升市场份额,具备较大的成长空间。 公司近年来持续优化渠道结构,更多发力零售市场,提升小B端业务,继续稳固三四线城市增强一二线城市布局,实现销售规模的持续较快增长。另一方面,随着大额计提减值影响逐渐减弱,通过降本增效,规模效应也逐步显效,业绩重回快速增长值得期待。 预测公司2024年-2026年EPS分别为0.72元,1.36元和1.57元,对应当前股价PE分别为65.5倍,34.5倍及30倍。看好公司持续发展壮大,首次覆盖,给与“增持”评级,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售回暖不及预期。基建投资低于预期,带来行业需求下降。宏观经济转弱,下游需求不足。原材料成本上升,利润率下降。新业务发展缓慢,传统业务市场占有率提升不及预期。
电投能源 能源行业 2025-08-04 17.54 -- -- 19.83 13.06%
19.83 13.06%
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蒙东&东北褐煤龙头,背靠国电投集团公司是蒙东和东北地区褐煤的龙头企业,公司煤炭核准产能4,800万吨,属于国内大型现代化露天煤矿。母公司为中电投蒙东能源集团,电投能源是国电投旗下唯一的煤炭资产上市公司,在集团中拥有重要的战略地位。 “煤-电-铝”一体化综合能源企业公司不仅有煤炭生产和销售业务,公司在过去十年间通过收购和发展逐步进军电力业务和电解铝业务,目前公司拥有电力装机合计7.5GW,其中火电3GW,风光装机4.78GW,拥有年产能86万吨的电解铝生产线,逐步形成行业中独有的“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的总体发展思路。 煤炭未来仍有增量国电投集团仍有白音华二、三号矿合计产能3500万吨,已经承诺注入,截至2024年5月,相关矿土地使用证相关手续已办理完毕。如果上述产能正式注入,公司的煤炭核准产量将会达到8300万吨,将大幅提升公司煤炭业务的营业收入和利润水平。 煤炭成本低廉,毛利率行业领先公司吨煤成本常年保持在90元/吨附近。2023公司吨煤成本89元/吨,同比下降2.8%。2024年H1吨煤成本仅为85.26元/吨。得益于低廉的开采成本以及较高的长协占比,2019年以来公司煤炭业务毛利率基本保持在47%以上,近两年毛利率逐年攀升,2024H1毛利率高达57.92%,在2024年煤价下行周期中,公司煤炭业务毛利率不降反升,表现优于多数同行业可比公司。 公司火电业务发电成本低廉公司火电机组煤炭大部分为自用煤,依托电投能源露天煤矿而建的大型坑口火电机组,煤矿产出原煤经皮带输送直接运入电厂储煤仓,煤电联营模式充分受益坑口煤炭自供所带来的稳价优势,在市场煤炭价格涨幅较大的情况下,发电成本仍得到有效控制。 新能源装机增量明显提速截止2024年6月,公司拥有新能源装机477.98万千瓦,新能源装机规模达到现有总装机规模的61.44%。2025年计划投产规模约200万千瓦左右,公司新能源装机规模达到700万千瓦以上。 公司电解铝业务仍有增量,盈利能力行业领先据公司信息,霍煤鸿骏扎铝二期有35万吨电解铝规模正在开展前期工作,预计将于2025年投产,届时公司电解铝总产能将达到121万吨/年。同时,公司拥有较好的成本控制能力,跟铝行业其他龙头企业相比盈利能力优秀。 风险提示:煤炭价格波动风险,新能源装机规模扩张不及预期,煤矿发生安全生产事故风险。
鲁阳节能 基础化工业 2025-08-04 11.75 -- -- 12.49 6.30%
13.59 15.66%
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公司简介。 公司是集陶瓷纤维、 可溶纤维、 轻质耐火砖等节能材料研发、 制造、 销售等于一体的中外合资企业。 是国内最大的陶瓷纤维产品生产企业, 产品市占率位居国内第一位。 公司多年来业绩持续增长, 盈利能力突出。 公司2015年到2023年实现营业收入年复合增长率15.2%; 归属净利润年复合增长率30.6%。 近几年整体毛利率、 净利润率及ROE均维持较高的水平。 2016年以来毛利率均在30%以上, 其中2018/2019年毛利率超40%; 2017年以来净利润率均维持13%以上, 其中2018-2022年在15.8%-17.2%的区间。 控股股东技术及新产品导入, 助力公司发展壮大。 2014年奇耐亚太首次收购鲁阳节能29%的股权, 成为公司最大股东。 2022年奇耐亚太再次通过溢价要约收购鲁阳节能1.26亿股, 持股比例上升至53%, 进一步巩固了对鲁阳节能的控制权。 控股股东以鲁阳作为其在中国的主要平台,在鲁阳投入新技术,支持鲁阳拓展业务。 鲁阳将从传统的隔热产品生产商向多产品、 多技术生产商转变。 公司持续获得发展壮大值得期待。 分红比率高股息率理想。 2017年以来, 除了2019年公司股利支付率为31.89%, 其余年份股利支付率均在65%以上。 公司2023年股利支付率为83%, 对应股价股息率超5%, 在低利率环境下具备一定吸引力。 总结与投资建议。 随着双碳政策的不断推进,陶瓷纤维在工业耐火、保温、 节能领域传统市场将持续渗透应用, 同时对于拓宽开发新行业,增加应用范围也带来有利的政策环境。 公司作为行业领军企业, 将能进一步提升市场占有率, 稳固龙头地位。 大股东先进生产和应用技术持续注入并落地,鲁阳节能从传统的隔热产品生产商向多产品、 多技术生产商转变, 将进一步提升竞争力及扩大业务范围, 盈利能力及业绩持续提升可期。 另一方面, 公司股息率具备较高吸引力, 持续的低负债率及良好的现金流情况, 预计其未来能维持较高及稳定的分红比率, 持续为投资者创造收益。 我们预测公司2024年-2026年EPS分别为0.96元, 1.13元和1.37元, 对应当前股价PE分别为15.8倍, 13.4倍及11倍。 看好公司持续发展壮大,建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期, 地方政府救市政策落实及成效不足。 基建投资低于预期, 带来行业需求下降。 宏观经济转弱, 下游需求不足。 原材料成本上升, 利润率下降。 新业务发展缓慢,传统业务市场占有率提升不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2025-08-04 31.03 -- -- 32.50 4.74%
33.50 7.96%
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北新建材(000786)发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44%;归母净利润31.45亿元,同比增长14.12%。 业绩保持稳健增长。公司2024年前三季度实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44%;净利润31.98亿,同比增长15.34%;归母净利润31.45亿元,同比增长14.12%;扣非净利润30.69亿元,同比增长12.65%。其中,Q3单季营业收入67.67亿元,同比增长19.82%;归母净利润达到9.31亿元,同比增长8.23%;扣非净利润9.1亿元,同比增长5.45%。公司单季度归属净利润环比下降,业绩增长有所放缓,主要由于毛利率下降影响。 石膏板业务龙头地位稳固,其他业务增长较快。分业务看,石膏板业务前三季度实现营收142.38亿元,同比增长3.71%;其中Q3单季度实现营收45.05亿元,同比基本持平。防水业务稳健提升,前三季度实现营收35.78亿元,同比增长18.67%;防水分部毛利率19.29%,同比提升0.24个百分点。涂料业务深度融合发展,前三季度实现营业收入25.48亿元,同比大幅增长735.04%;涂料分部毛利率31.2%,同比提升3.44个百分点。 国际化业务持续向好,前三季度实现营收1.71亿,同比大增121.16%;净利润0.18亿,同比增长27.39%。 销售费用率及研发费用率有所提升。公司在前三季度的销售、管理、财务及研发费用率分别为4.96%、4.06%、0.31%、4.09%,同比分别变动+0.63pct、-0.04pct、-0.07pct、+0.11pct,总费用率达到13.41%,同比增加0.63pct。公司整体费用有所提升,其中销售费用比上年同期增加2.71亿元,同比增长36.82%,主要原因是:公司新并购子企业导致销售费用有所增长,同时加大销售渠道布局。而研发费用率有一定增长,显示公司研发提升,有利于增强产品竞争力。 经营活动现金净流入提升明显,负债率小幅上升。公司前三季度经营活动产生现金流量净额27.06亿,同比增长38.01%;Q3单季现金流量净额为6.66亿元,同比下降2.8%。其中公司新并购的子公司产生经营活动净流量也提升公司净现金流。截至三季末,公司资产负债率为27.96%,同比提升4个百分点。 总结与投资建议:公司为全球最大的石膏板龙骨产业集团,国内石膏板市场占有率超60%,凭借领先的技术、区域布局优势、全产业链以及规模效应,为公司带来较高的定价权及竞争护城河。另外涂料及防水业务也具备较好成长性。公司整体盈利能力较强,业绩增长稳健,持续为投资者创造价值。预测公司2024-2026年EPS分别为2.55元、3.61元和3.97元,对应当前股价PE分别为12.2倍、8.6倍和7.8倍。看好公司持续发展壮大,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,“房住不炒”仍持续提及,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。宏观经济转弱,带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
兔宝宝 非金属类建材业 2025-08-04 12.11 -- -- 13.25 9.41%
13.25 9.41%
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兔宝宝(002043))发布20244年三季报,公司前三季度实现营业收入64.64亿元,同比增长12.79%;归母净利润4.82亿元,同比增长5.55%;扣非归母净利润为4.27亿元,同比增长14.14%;基本每股收益0.59元。 2024年前三季度归属净利润稳健增长,单季增幅超预期。公司2024年前三季度共实现营业收入64.64亿元,同比增长12.79%;归母净利润4.82亿元,同比增长5.55%;扣非归母净利润为4.27亿元,同比增长14.14%;基本每股收益0.59元。其中第三季度,公司营业收入和归母净利润分别为25.56亿和2.38亿,分别实现3.56%和41.50%的同比增长,季度环比增长分别为5.39%和53.17%,单季增长超预期。 投资净收益提升,增厚利润。公司第三季度毛利率为17.07%,同比上升0.21个百分点;净利率9.53%,同比上升2.42个百分点,环比提升2.95个百分点。公司单季度净利率提升较多,主要由于第三季度投资净收益大幅提升达0.33亿,同时费用管控理想,增厚利润。 费用管控能力增强。前三季度,公司销售、管理、财务、研发费用率同比分别下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点,总费用率降低1.86个百分点至6.56%,成本控制理想。其中第三季度,尽管销售费用率略有上升,但管理、财务费用率继续下降,总费用率同比减少0.69个百分点至5.97%,季度环比略上升0.05个百分点。整体看,公司费用控制良好。 资产负责结构持续优化。公司前三季度经营性现金流净流入4.20亿元,第三季度经营性现金流净流入1.41亿元,维持现金净流入。同时,应收账款同比减少2.21亿,资产负债率较去年同期下降1.39个百分点至45.71%,公司资产结构持续优化,流动性管理有效。 总结与投资建议:公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域,经过30余年发展,已成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为辅的经营策略,销售渠道多元,并且持续优化升级,近年聚焦于有发力空间的小B渠道(家装公司、家具厂等),持续稳定提升公司的市场占有率,公司业绩也将具备韧性。预测公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.03元和1.15元,对应当前股价PE分别为13倍、11.5倍和10.2倍,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,“房住不炒”仍持续提及,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。宏观经济转弱,带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2025-08-04 6.95 -- -- 8.89 27.91%
8.89 27.91%
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公司简介。 公司深耕水泥行业 50多年, 在广东市场份额略超 10%。 拥有梅州市、 惠州市和福建龙岩市三大水泥生产基地, 年产水泥 2200万吨, 截止 2024H1总资产 130.37亿, 净资产 116.8亿。 2023年实现归属净利润 7.42亿元。 中国水泥协会发布 2024年中国水泥上市公司综合实力排名,塔牌集团位列中国水泥上市公司综合实力排名第7位。 行业整体盈利跌至历史底部, 价格逐步修复可期。 近期国家高层会议提出, 要强化行业自律, 防止“内卷式” 恶性竞争。 水泥行业盈利跌至历史底部, 企业盈利诉求持续提升。 未来几个月水泥价格将可能探底回稳。 而进入金九银十, 广东市场需求旺季来临, 也将有利于推动未来几个月广东地区的水泥价格回暖, 改善企业盈利水平。 盈利能力远高于行业平均, 现金流良好。 公司整体销售利润率大幅高于行业平均, 盈利能力凸出, 截止 2024年 6月末, 资产负债率为10.41%, 没有短期借款, 整体有息负债低, 企业整体财务状况良好。 积极分红回报投资者, 股息率高。 过去十年, 公司每年股利支付率均在40%以上。 公司计划 2024-2026年每年每股现金分红金额原则上不低于 0.45元人民币。 按当前股价测算股息率达6.4%, 在当前利率水平持续下降背景下具备较高吸引力, 公司投资价值凸显。 总结与投资建议。公司盘踞粤东地区水泥熟料基地, 并靠近经济发达、水泥需求旺盛的珠三角及周边市场, 具备资源禀赋及区位优势.在逆市中实现粤东市场占有率提升, 并不断拓展珠三角及赣南闽西区域。 近三年受房地产市场影响水泥需求下滑, 水泥价格及行业盈利也跌至历史底部, 企业盈利诉求持续提升。 另一方面基建持续发力, 房地产市场底部信号逐步增强, 叠加政策推进, 水泥需求及价格探底回升值得期待。 另一方面粤东地区水泥市场9月到次年春节前属于销售旺季。 旺季来临也有利于区域水泥价格回升提升公司盈利。 当前水泥行业出现历史性亏损, 而公司仍能保持盈利, 并且整体销售利润率大幅高于行业平均, 彰显其竞争优势。 另一方面, 公司资产负债率仅10.41%, 账上货币资金充足, 现金流良好。 近期发布公告, 预计未来三年每年现金分红不低于0.45元/股, 对应当前股价股息率达6.4%左右, 在当前利率水平持续下降背景下具备较高吸引力, 公司投资价值凸显。 预测公司2024-2026年EPS分别为0.55元, 0.64元和0.73元, 对应当前股价PE分别为12.6倍, 11倍和9.5倍, 建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期, 地方政府救市政策落实及成效不足, 楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。 基建投资增速低于预期, 带来行业需求下滑。 宏观经济转弱, 带来水泥消费需求不足。 水泥价格进一步持续下探。 公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2025-08-04 15.59 -- -- 18.28 12.29%
18.18 16.61%
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伟星新材(002372)发布2023年年报,2023年公司实现营业收入63.78亿元,同比下降8.27%;归母净利润14.32亿元,同比增长10.40%。 公司2023年业绩稳健增长。公司2023年全年实现营业收入63.78亿元,同比下降8.27%;归母净利润14.32亿元,同比增长10.40%;归属上市公司股东扣非净利润12.74亿同比增长0.53%;基本每股收益0.9元,同比增长9.76%。其中第4季度单季营业收入26.32亿元,同比下降5.67%,环比增长74.48%;归母净利润5.58亿元,同比增长5.60%,环比增长46.80%,显示公司四季度业绩有所好转。 主要产品收入有所下降,新业务增长理想。分产品看,PPR系列产品营业收入为29.90亿元,同比下降8.97%;PE系列产品营业收入为15.28亿元,同比下降14.17%;PVC系列产品营业收入为9.00亿元,同比下降18.07%。 而其他产品营业收入达到9.14亿元,同比大幅增长35.33%,主要得益于加大市场拓展力度,防水类产品及新加坡捷流公司业务的增长。 整体毛利率上升。公司2023年全年毛利率和净利率均有所增长,全年毛利率44.58%,较去年同期增长4.26pct,净利率为22.46%,同比增长3.80pct。其中PPR系列产品/PE系列产品/PVC系列产品毛利率分别为58.08%/34.32%/27.7%,均较上年有所提升,特别是PVC系列产品毛利率同比上升12.56pct。 负债率有所下降,现金流良好。截止2023年末,公司资产负债率为21.15%,较上年同期微降0.30pct;应收账款同比增长23.91%;经营性现金流净流入13.74亿元,虽然同比有所减少,但仍显示出较强的现金流入能力,公司资金安全性良好。 总结与投资建议:公司是国内PPR管道行业的技术先驱,在塑料管道行业首创“星管家”服务品牌,成为行业服务标杆,引领行业技术研发与服务水平不断提高。2023年整体业绩稳健增长,其中主要产品毛利率均有所上升,公司盈利能力凸出,同时资金安全性良好,看好公司未来持续稳健发展。预测公司2024年至2025年EPS分别为0.96元和1.02元,对应当前股价PE分别为16倍和15倍。看好公司持续发展壮大,建议关注。 风险提示:楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。公司同心圆计划拓展产品成效低于预期。 公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2025-08-04 15.05 -- -- 16.72 6.36%
18.18 20.80%
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公司简介。 公司创建于1999年, 控股股东为中国民营企业500强伟星集团有限公司。 伟星新材专注于研发、 生产、 销售高质量、 高附加值的新型塑料管道, 是国内塑料管道型现代化领先企业及技术先驱。 塑料管道管材应用广泛, 行业需求将持续稳健增长。 以塑代钢、 集中度提升、 应用领域扩大及政策带来基建地产投资回升等, 行业持续稳健成长可期。 经营战略具备远见, 构筑较高竞争护城河。 公司产品定位高端, 产能布局遍布全国, 消费升级带来需求提升将高于其他中低端定位品牌。 当前在全国已建立完善的营销渠道和高效的服务体系, 有利于挖掘客户及提升客户粘度, 增加市场份额。 另一方面, 新产品的拓展也能借助固有的营销渠道网络迅速推开, 促其成为新的增长引擎。 公司整体毛利率高, 盈利能力强。 公司各类管材管件毛利率均较高, 整体毛利率达约41.16%, 在上市建材企业中名列前茅。 主要由于公司产品竞争优势突出、 品牌信誉度较好, 并且公司持续深耕零售以及推行“产品+服务” 的战略布局有关。 同时, 公司销售净利润率、 ROE等盈利性指标也一直维持在较高水平, 公司盈利能力强, 持续为股东创造收益。 业绩稳健, “同心圆” 计划有望培育新增长点。 公司营业收入及归属净利润持续稳定增长, 从近五年看, 营收规模年复合增长率为14.24%; 净利润年复合增长率约10%; 归属净利润年复合增长率为9.68%。 2023年前三季度, 归属净利润同比增长13.7%, 业绩增长理想。 公司近年通过加大同心圆业务拓展力度, 扩品类, 提升户均额, 培育新业绩增长点。 当前新进军包括防水、 净水等领域。 新业务新品类持续扩大规模及收益值得期待。 现金流充裕, 积极分红回报投资者。 公司负债率低, 经营活动产生现金流量净额一直为正, 显示出公司现资金面情况理想。 另一方面, 公司多年来持续慷慨分红, 积极回报投资者。 2015年以来股利支付率均在66%以上, 最高达到80%。 如果按2022年每股分红计算, 当前股价对应股息率约3.9%。 盈利预测与投资建议: 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.86元、 0.96元和1.02元, 对应当前股价PE分别为18倍、 16倍和15倍。 看好公司持续发展壮大, 建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期, “房住不炒” 仍持续提及, 地方政府救市政策落实及成效不足, 楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。 基建投资增速低于预期, 带来行业需求下滑。 宏观经济转弱, 带来建材消费需求不足。 公司同心圆计划拓展产品成效低于预期。 公司市场份额提升及业绩增长低于预期。
城建发展 房地产业 2025-08-04 4.63 -- -- 4.55 -1.73%
4.55 -1.73%
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公司简介。 公司由北京城建集团独家发起, 为公司第一大股东, 北京市国资委为实际控制人。 公司近年确立房地产开发、 对外股权投资、 商业地产经营为三大主业协同发展新局面。 房地产布局从地方走向全国, 产品力凸出。 公司坚持立足北京、 拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略, 开发区域遍及北京、 天津、 重庆、 成都、 南京、 青岛、 三亚、 黄山、 保定等地。 地产主业不断提质增效, 开发效率不断提升, 产品品质赢得市场认可, 品牌知名度持续提升。 控股股东资产注入预期高, 做大主业值得期待。 公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。 集团旗下项目持续注入上市公司预期较强, 将有利于公司优质储备项目的进一步提升。 另一方面, 背靠大股东, 公司在融资及获取资源上也更具优势。 销售金额持续上升, 业绩修复值得期待。 公司近年销售金额持续提升,2022年销售额超300亿台阶, 预计2023年房地产销售将进一步上升, 未来逐步释放业绩可期。 按规定回购注销股本, 增厚每股含金量。 公司回购股份支付资金超10亿元, 规模在市场上名列前茅。 回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值, 提振投资者信心作用明显, 将能促进公司股价回归合理水平。 总结与投资建议: 整体看, 公司持续深耕北京, 近年销售及拿地在北京排位靠前。 在市场环境转弱情况下, 竞争对手拿地更为谨慎, 有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。 公司近年积极进取发展, 经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。 大股东解决同业竞争, 持续向公司注入优质项目预期高。 另外背靠大股东资源及影响力、 国企品牌效应及良好资金面状况, 持续获得北京及外埠优质项目, 提速发展值得期待。 公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升, 业绩有望持续修复。 公司当前估值便宜, PB已跌至0.5倍附近, 股价超跌明显。 近期国务院国资委也提出, 将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等, 国有资产保值增值诉求较高。 公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元, 回购规模在市场上名列前茅, 回购也将进行股本注销, 将实实在在提升每股内在价值, 有利于股价回归合理区间。 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、 0.58元和0.66元, 对应当前股价PE分别约11倍、 8倍和7倍。 企业与集团加强资源整合, 发展后劲不断增强, 同时看好公司提质增效, 精准投拓的能力, 从而实现行业排位不断上升。 公司估值回升, 价值回归理性区间值得期待, 建议关注。 风险提示: 房地产优化政策出台力度低于预期。 楼市销售持续低迷, 销售数据不理想。 棚改项目回款较慢, 带来现金流压力。 销售项目毛利率下降带来增收不增利。 股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。 公司管理及经营提速增效不及预期。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2025-08-04 16.15 -- -- 16.70 3.41%
18.48 14.43%
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打造“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯--化纤”一体化产业链。公司2018年重组,核心业务变更为民用涤纶长丝的研发、生产及销售,形成“PTA—聚酯化纤”的产业链结构。2019年进行产业链纵向整合,预期2021年末炼化一体化项目投产,届时公司将打通“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”产业链,其核心竞争力、整体盈利能力和抗风险能力得到提升。 公司炼化项目具备规模优势,成本竞争力强。公司炼化项目单线产能国内最大,设计产能“年加工原油1600万吨、年产PX280万吨、年产乙烯及下游衍生物110万吨”。根据行业内权威机构中国石化工程建设有限公司对500-2500万吨/年炼油厂的盈利能力测算,1500~1800万吨/年区间为单位能力投资、单位成本的低点和吨油利润、项目投资内部收益率的高点,结合投资、成本和效率来看,1500~1800万吨/年规模区间是炼油厂的最佳经济规模,因此理论上公司炼化项目单位成本优于恒力炼化一期及浙江石化一期。预期炼化项目2022、2023年开工负荷分别为80%、100%,将分别为公司贡献净利润37.03亿元、61.11亿元。 化工品收率高于同行。炼化项目秉承“少产成品油、多产化工品”的理念,将重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品。2019年8月公司优化了炼化项目设计,将成品油收率从37%降至约31%,提升化工品收率至约69%,高于同行业三大民营炼化项目平均水平。盛虹炼化一体化项目PX占炼油产能的比例达到17.43%,远高于我国平均水平和日韩水平。 涤纶长丝产品实施差异化竞争策略,聚焦高附加值DTY产品。公司涤纶长丝系列产品产能达210万吨,差别化细分产品种类达到上百种,产品差别化率超90%,做到市场上差别化产品的100%覆盖,全行业领先。主要产品产能居行业前列,其中高附加值DTY产能位居全国首位,同时通过持续的自主研发和技术创新,提升产品竞争性。公司整体毛利率高于行业平均水平,研发投入占营收比例在同行可比企业中领先。未来通过全产业链打通和规模化提升,将有助进一步提升产品毛利率及竞争优势。 投资建议:给予公司推荐评级。石油价格中枢稳中上移,下游聚酯化纤需求及价格回升,叠加炼化项目投产带来产品毛利率提升及额外净利润,将带动公司业绩实现较明显的增长。我们预测公司2020年-2022年归属净利润分别为3.98亿、11.27亿、73.80亿,EPS分别为0.08元、0.23元、1.53元。 风险提示。原油价格、公司产品价格大幅波动;PTA扩建项目、大炼化项目投产时间不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名

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