事件：公司公告2024年年度股东大会会议资料，2025年度公司计划实现营业收入较2024年增长0-50%；2025年度公司计划实现净利润较2024年增长0-100%。公司公告定增申请人及保荐机构回复意见，2025年以来，发行人航空航天及融合装备用电缆收入变化趋势明显好转，今年年以来在手订单金额显著提升；2025年1-2月，发行人航空航天及融合装备用电缆收入金额较2024年同期收入增长232.07%。 核心投资逻辑：（1）卡位优势强，受益航天装备需求复苏。公司在航空航天特种电缆领域具有70余年技术沉淀，卡位优势强，22～24年相关业务收入受行业影响不断下滑，十四五末强目标指引、军贸、十五五预研等驱动，高盈利能力军品收入有望贡献较大的业绩弹性。 （2）并购拓展高盈利特种材料业务，增强主业协同。公司年初披露拟现金收购星鑫航天，主营耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品等，有望与公司在战略战术导弹、火箭等实现深度融合。完成收购事项后有望显著增厚利润/提高盈利能力。 （3）朝新质力商业航天、机器人等方向加速拓展。公司在航空航天及融合装备及工程机械等领域拥有大量客户集群，深耕运载火箭、空间站等特种电缆配套数十年，火箭发射能力作为星座建设的核心瓶颈，供需改善背景下公司有望领先受益。公司已具备深海机器人、工业机器人及人形机器人线缆研制能力并积极跟进产品迭代。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.47/0.63元/股。公司长期配套国内特种线缆领域，当前下游航空航天需求持续修复，此外公司积极拓展商业航天、低空经济、机器人等新兴赛道。参考可比公司估值，考虑公司在高盈利军品占比提升下的盈利弹性，给予25年35倍PE估值，对应合理价值11.52元/股，给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓低预期，行业政策调整，原材料及价格波动风险

维持“增持”评级。我们维持公司2024-2026年净利润预测分别为1.10、1.54、2.03亿元，对应EPS分别为0.21、0.29、0.38元。考虑到公司本次收购拓展绝缘材料业务，根据可比公司2025年2.6倍PB，给予公司2025年2.6倍PB，上调目标价14.07元（原11.36元）。 公司计划收购星鑫航天新材料控股权，拓展上游高附加值防热新材料领域。公司拟收购星鑫航天控制权，公司控股股东湖南钢铁集团及集团成员企业视情况共同参与收购。星鑫航天耐高温系列产品可用于公司航天飞行器中电线电缆的高温防热保护层，同时航空航天及融合装备领域渠道优势与公司有协同效应。 航天防热材料具备低导热、高透波特性，星鑫航天防热材料用于航天飞行器、机器人柔性缆，产品获下游认可。1）氮化硅陶瓷具有结构强度高、高温性能稳定、宽频透波的特点，在1300摄氏度下仍具备高强、高硬度、高耐腐蚀与耐磨性、低密度和高化学稳定性的性能，满足透波材料在严苛、复杂的环境中稳定运行的要求。2）星鑫航天耐高温防热材料为国家多种型号的弹上电缆网防热材料的研制企业。星鑫航天产品可用于军民用航天飞行器、机器人柔性缆，为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站以及多种运载火箭提供配套产品，下游客户包括中国运载火箭研究院、上海航天技术研究院。 公司产能已近饱和，上市募投项目进入爬坡期以及定增配套进一步扩产有望带动销量提升。1）公司产能已近饱和，上市募投项目航空航天、矿山、轨道交通用电缆项目已进入产能爬坡期，产能释放将带动特种电缆销量提升。其中，航空航天及融合装备多个产品已进入国家重点型号，试验定型后，随着上市募投项目航空航天电缆项目产能释放，航空航天及融合装备销量有望放量。2）公司储备高附加值产品技术，开启定增计划进一步扩产。定增募投项目涵盖高附加值中高压风机电缆、海洋脐带缆、航空航天用电缆产品。 风险提示：项目进度不及预期、产品定型进度不及预期。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2024-2026年净利润分别为1.10/1.54/2.03亿元，对应EPS分别为0.21/0.29/0.38元。考虑到，1）基础建设以及新兴行业发展带动配套高端装备用电线电缆千亿市场需求释放；2）公司为特种电缆龙头，产能已近饱和，扩产项目进入爬坡阶段有望推动销量提升；3）公司高附加值航空航天及融合装备用电缆多个产品已进入国家重点型号，试验定型后有望销量进入放量阶段。给予目标价11.36元，36%向上空间，“增持”评级。公司立足特种电缆，获下游龙头认可，作为湖南钢铁集团成员企业有望积极响应集团高增目标。1）公司为我国特种电缆龙头，产品线丰富，应用领域涵盖航空航天、轨道交通、新能源等，具备重点工程项目经验，获下游龙头认可。2）公司为湖南省属国企，属于湖南钢铁集团成员企业。 湖南钢铁集团设立“十四五”营收、利润高增目标，公司作为成员企业有望稳步增长积极响应集团高增目标。新兴领域释放电线电缆千亿需求，公司产能已近饱和，新扩产项目进入爬坡期有望带动销量提升。1）我国电线电缆行业规模已达万亿元，企业集中度低，以低端产品为主，高附加值特种电缆依赖进口。我国电力行业、城市轨道交通业、新能源、航空航天等行业发展带动配套高端装备用电线电缆千亿市场需求释放，公司作为特种电缆龙头有望受益。2）目前，公司产能已近饱和，上市募投项目航空航天、矿山、轨道交通用电缆项目已进入产能爬坡期，产能释放将带动特种电缆销量提升。航空航天用电缆多个产品进入重点型号，定增计划进一步扩产提升高附加值电缆产品产量。1）公司航空航天及融合装备领域客户主要为央、国企，目前多个产品已进入国家重点型号，试验定型后，航空航天及融合装备销量有望放量。2）公司储备高附加值产品技术，开启定增计划进一步扩产。定增募投项目涵盖高附加值中高压风机电缆、海洋脐带缆、航空航天用电缆产品。风险提示：海外设备采购风险、产品定型进度不及预期。