把握新能源消纳大机遇，专注储能系统快速扩张。公司成立于2011年，核心管理团队来自西门子、美国国家半导体等全球电气设备龙头。2019年战略聚焦储能系统集成，剥离其他业务顺应新能源消纳大机遇。 2021-2024年公司储能系统销量达0.7/2.2/6.2/11.8GWh，出货规模快速增长，国内市场份额稳居前二，海外市场取得突破有望成为第二成长曲线。公司凭借规模、品牌、技术三重优势，2024年实现营收82.7亿元，同比+18.4%，毛利率18.5%、净利率7.9%大幅领先行业。 国内136号文推动储能行业翻新篇，海外消纳与电网建设刚需仍存，全球需求稳健增长。国内：136号文取消强制配储，推动储能产业由政策驱动向市场驱动转变，倒逼储能企业从“低价竞标”转向“价值创造”。 国内迎来增速换挡与行业出清，交易能力有望成为下一阶段胜负手。海外：欧洲灵活性资源需求迫切+商业模式完善+补贴转向，大储发展明显提速；美国健全的市场机制决定储能发展趋势，关税影响可控，电网矛盾增强收益韧性；中东推动能源转型，大项目频发。我们预计2025-2027年全球储能新增装机约228/280/366GWh，同比+18%/+23%/31%。 稳扎国内市场，出海开启新成长。产品+渠道助力公司快速发展，产品端：公司构建覆盖全场景的储能系统解决方案，基于规模优势推出海博AI云平台助力全生命周期项目价值最大化。渠道端：合作国电投、中核、华能等头部央企，渠道优势确立龙头地位。公司基于国内丰富的交付与应用经验拓展海外市场，与施耐德、壳牌、Fluence、NW、Tesseract等海外电气设备或储能企业深化合作，海外市场助力公司开启新成长。 盈利预测与投资建议。公司作为储能集成行业龙头企业，预计2025-2027年归母净利润8.9/11.4/13.5亿元，同比增长37.3%/28.1%/18.9%，对应EPS为4.94/6.32/7.52元/股，参考可比公司估值给予公司2025年18xPE，对应合理价值88.90元/股，给予“买入”评级。 风险提示。储能装机不及预期；贸易战加剧风险；竞争格局恶化风险。

事件：公司公告2024年年度股东大会会议资料，2025年度公司计划实现营业收入较2024年增长0-50%；2025年度公司计划实现净利润较2024年增长0-100%。公司公告定增申请人及保荐机构回复意见，2025年以来，发行人航空航天及融合装备用电缆收入变化趋势明显好转，今年年以来在手订单金额显著提升；2025年1-2月，发行人航空航天及融合装备用电缆收入金额较2024年同期收入增长232.07%。 核心投资逻辑：（1）卡位优势强，受益航天装备需求复苏。公司在航空航天特种电缆领域具有70余年技术沉淀，卡位优势强，22～24年相关业务收入受行业影响不断下滑，十四五末强目标指引、军贸、十五五预研等驱动，高盈利能力军品收入有望贡献较大的业绩弹性。 （2）并购拓展高盈利特种材料业务，增强主业协同。公司年初披露拟现金收购星鑫航天，主营耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品等，有望与公司在战略战术导弹、火箭等实现深度融合。完成收购事项后有望显著增厚利润/提高盈利能力。 （3）朝新质力商业航天、机器人等方向加速拓展。公司在航空航天及融合装备及工程机械等领域拥有大量客户集群，深耕运载火箭、空间站等特种电缆配套数十年，火箭发射能力作为星座建设的核心瓶颈，供需改善背景下公司有望领先受益。公司已具备深海机器人、工业机器人及人形机器人线缆研制能力并积极跟进产品迭代。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.47/0.63元/股。公司长期配套国内特种线缆领域，当前下游航空航天需求持续修复，此外公司积极拓展商业航天、低空经济、机器人等新兴赛道。参考可比公司估值，考虑公司在高盈利军品占比提升下的盈利弹性，给予25年35倍PE估值，对应合理价值11.52元/股，给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓低预期，行业政策调整，原材料及价格波动风险